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“新股不败,新债败了”上市即破发的可转债还能不能投

时间:2018-10-19 分类:投资与理财 来源: 投资与理财2018年10期

谭梦桐

“去年打不上新股的人都去打新債了,但今年肯定没人敢打新债了。”一位投资人说。

有媒体评论说,“新股不败”的神话还在A股延续,但“新债不败”却早已成为过去时。确实如此,近期可转债上市即破发,投资者纷纷放弃申购,只剩承销商因包销投资者弃购额度,被迫成为“接盘侠”。

可转债破发正成常态

自8月以来,可转债上市破发正在成为一种常态。8月13日和14日,博世转债、盛路转债、德尔转债和威帝转债等4只可转债集中上市,均在上市首日破发。

8月20日,吴银转债和横河转债上市,结果双双破发。其中,横河转债当日暴跌近9%,报收91.317元。

8月21日,凯发转债上市开盘也破发,当日盘中最低下跌到89.02元的低点,上市首日投资者没有获得回本出走的机会。9月上市的凯中转债、岭南转债、蓝盾转债也均未逃过上市即破发的命运。

最近上市的可转债唯一较好的属曙光转债了。8月23日,曙光转债上市,当日大涨逾6%,报收于106.36元,9月5日,曙光转债盘中一度上涨至116.63元。

对此,中信证券明明研究团队认为,转债上市即破发主要原因来自于市场的悲观预期过度,压制溢价率水平,而此情况或在短期内延续。具体策略层面,其认为,短期转债市场并不具备充足性价比,建议无需冒进,中长期则还需静待正股企稳后,做进一步判断。

也有私募人士认为,可转债屡屡破发,可能是资本对一些上市公司偿债能力和经营能力担忧。

今年年初开始,部分股份制银行、券商都对新开展的股票质押业务提高了门槛,使得一些上市公司面临较大的偿债能力挑战。另外还有一些弃购可转债的投资者,使得券商包销可转债的压力越来越大。今年陆续出现的一些债务违约和兑付展期、债券环境的高压、可转债的包销压力,都倒逼着券商去打通更多渠道,考验着券商的营销资源整合能力。

可转债还能不能买了?

对于可转债后市是否仍值得配置,中信证券固收团队认为,在溢价率居高不下的情况下,对可转债的投资仍需谨慎。“转债整体溢价率仍未修复至目标区间,多数标的并不具备充足弹性,因此即使正股出现反弹机会,多数转债标的性价比仍偏低。”

中信证券8月22日表示:“短期而言,转债市场并不具备充足性价比,建议无需冒进,中长期则还需静待正股企稳后,做进一步判断。”

天风证券固收研究孙彬彬团队认为,转债市场近期交易量缩小较为明显。流动性问题很难在短时间内改善,一方面,转债一直是个人投资者较少,流动性相对股市而言一直偏低;另一方面,由于今年权益市场弱势,弱势的市场成交偏冷淡,转债的新增资金远低于预期,不少配售资金无法减持,投资者结构发生了明显的变化。

转债流动性恢复需要基于两个前提:行情企稳回暖;配售资金经过合理的换手,但短期内还比较难看到。

此外,天风证券孙彬彬固收研究团队还提到信用风险问题。尽管至今转债并没有发生过信用违约事件,但是市场对于转债的信用风险的担忧普遍有所提高。 今年债券市场整体信用事件较多,特别是信贷获取能力较低的民营企业,资金状况仍然比较紧张,而转债也出现了如辉丰等信用事件,市场对于信用风险的担忧程度也有所提高。

关注业绩较好的可转债基金

对于可转债后市是否值得配置,也有乐观的财经媒体人士表示,可转债的股性只是因为市场低迷而暂时消失,未来股市出现复苏,股性的价值随时可能恢复甚至放大。可转债到期的时间越长,股性恢复的可能性就越大。从以往的经验看,在市场深度调整之后重回牛市,可转债潜在的股性很快便会显现出来,其表现一点也不逊色于正股的表现。

另一方面,只要上市公司不违约,可转债最差的结果无非是还本付息,对于在100元面值以下买入转债的投资者来说,最不济的情况也就是“只输时间不输钱”。抛开发行可转债的公司本身需要符合一系列要求,其基本面比A股整体上市公司要好之外,本身可转债低廉的利息也让发行公司选择违约的可能性大幅下降。

此外,上市公司还有杀手锏可以确保履约,那就是下调转股价。只要正股的股价比每股净资产要高,就可以通过这一手段来促进转股,实现转债持有人和上市公司的双赢。

值得注意的是,今年以来已有多家基金公司积极布局可转债产品,年内已有南方希元可转债、华富可转债等多只可转债基金发行成立。尽管可转债市场人气低迷,但业绩较好的可转债基金仍值得关注。

今年下半年以来,超九成可转债基金取得正收益。有分析指出,三季度以来可转债基金业绩的反弹,主要是受益于转债市场行情转暖。可转债兼具股权、债权双重属性,下半年以来股市走弱,可转债债权性加强,受到债底的保护。另外,目前正股价格持续走低,转债市场整体的风险收益比走高,对投资者尤其是机构投资者的吸引力增加,机构增持也会推动转债市场上行。

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